作者：易纲

当前我国经济总体仍处于疫情冲击后的恢复阶段，要有信心和耐心。随着经济主体资产负债表不断修复，居民会逐渐增加消费支出，进而创造收入和更多消费。国际上看，消费从疫情中基本恢复需要1年左右时间，而我国目前才半年，恢复仍需要一个过程。但也要看到，二季度以来经济恢复有所放缓，制造业PMI连续三个月处于收缩区间，经济内生动力和市场信心偏弱。建议适度加大宏观政策调控力度，切实支持扩大内需，促进经济良性循环，共同努力推动今年全年5%左右的预期增长目标顺利实现。

当前经济运行主要有几个特点：

一是居民部门少花钱、提前还贷现象突出。4月、5月社会消费品零售总额两年平均增长2.6%、2.5%，远低于疫情前8%左右的水平。居民中存在一定的降薪预期和紧缩心理，倾向于增加储蓄、减少负债，前五个月新增定期存款占新增M2的比重达90%，比上年同期高出13个百分点；个人住房贷款提前还款现象增多，部分微观主体行为可能倾向于“负债蕞小化”。

二是企业部门分化较为严重。今年以来，新增信贷主要流向国有部门和科创领域，新能源领域增长较快但体量有限，相比过去的房地产对经济的带动作用不足。前五个月民间投资同比下降了0.1%，对GDP、就业贡献较大的民营、中小企业信心有待提振。

三是政府部门地方债务风险有所加大。受疫情冲击、房地产调整等影响，地方财政收支矛盾突出，城投债务进入偿债高峰，“土地财政→基建投资”的链条难以为继，项目回报率较低，偿债能力脆弱，也约束了地方政府的发力空间。

四是房地产市场风险尚未出清。一季度“小阳春”后，房地产业重现下行态势。前五个月房地产开发投资同比下降7.2%；新建商品房销售面积同比下降0.9%。房企融资能力仍然较弱，流动性紧张状况有所加剧。长期看，受城镇化水平提升放缓、人口老龄化等因素影响，购房需求总量可能还会下一个台阶。

五是国外部门进入不稳定状况，并可能与内需不足相互叠加。美国利率水平或在高位停留较久，自身的经济金融风险在上升，全球经济也趋于放缓。外需偏弱给我国稳外贸、稳外需带来较大挑战。

六是物价走势不存在通缩的基础，但也要关注供求平衡问题。通缩往往伴随着需求收缩，而我国需求还在回升，货币信贷增长较快，不符合通缩的典型特征。6月CPI同比持平，PPI同比下降5.4%。随着基数降低、经济内生动力增强，CPI中枢有望温和抬升，PPI预计四季度可能有所回升。

七是就业总体稳定，但结构性矛盾突出。随着人工智能逐步替代脑力劳动岗位，未来劳动力供求的结构性错配可能长期存在。

八是货币政策加大逆周期调节力度，助力稳定经济大盘。今年上半年金融机构新增人民币贷款15.7万亿元，同比多增2万亿元。融资成本稳中有降，前五个月企业贷款平均利率为3.96%，同比下降0.39个百分点。6月份，进一步引导货币政策操作利率下降10个基点，带动贷款市场利率同步下行。

九是受美元高位运行和境内暑期集中购汇等因素影响，人民币汇率走弱，但近期已有所回升。

针对上述特点及存在的问题，有以下建议。

一是发挥好结构性货币政策作用，因城施策支持刚性和改善性住房需求。租售比较低是制约保障性住房可持续运营的重要因素，保障房租售比一般达到3%-4%财务上才能打平，但现在的租售比水平大约在1%-1.5%，对此人民银行出台了租赁住房贷款支持计划，提供低成本资金让利超1%，再加上地方政府财政适当补贴，在财务上可持续的前提下推动地方政府收购存量住房、扩大保障性租赁住房供给，目前已在8个城市推动试点。

二是通过户籍改革推动城镇化，释放消费潜力。有学者测算，通过户籍改革可以把农民工和进城新市民的消费意愿提高23%。为此，要对在城镇工作期间的农民工，在住房、医疗、子女教育、社保等方面提供更好的保障。与此同时，也需要注意保持劳动力在城乡之间、不同城市之间以及东西部之间一定程度的流动性，这也是中国经济的一个内嵌稳定器。

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